Au cours du mois de mars, les marchés actions ont étendu, et élargi, leur mouvement de forte progression, soutenus par la résilience confirmée de la croissance mondiale, et malgré des perspectives de baisses de taux directeurs américains nettement moins certaines. Le 8 mars les créations d’emplois aux Etats-Unis ont une nouvelle fois dépassé le consensus, mais un taux de chômage légèrement plus élevé, ainsi qu’une forte révision à la baisse des données du mois précédent, ont d’abord limité les tensions sur les taux. Puis le CPI US légèrement supérieur aux attentes (avec notamment un secteur des services toujours sous pression), et plus encore le PPI, ont entretenu les doutes sur la poursuite de la désinflation. Ainsi les anticipations de baisse des taux de la Fed étaient à 73bp en fin de mois (vs. 160bp en début d’année), aujourd’hui très proches voire en-deçà du « dot plot ». Du côté de la zone euro, la dynamique s’est légèrement améliorée (à partir d’une situation déprimée), comme en témoigne la convergence des indices de surprises macro-économiques. La plus forte probabilité d’une première baisse des taux de la BCE en juin est également un facteur de soutien. Enfin, les fortes progressions du pétrole (+4.5% sur le future Brent) et de l’or (+9.35% vs. USD) signalent peut-être que les graves inquiétudes géopolitiques finissent par peser sur les marchés.

Sur le mois Athénée Gemini a accéléré sa progression, participant plus à la hausse des actions que son exposition moyenne – qui a été graduellement réduite au cours de la deuxième quinzaine. Au sein des actions, la surpondération du facteur Value a été payante. Du côté des obligations, au-delà de quelques re-balancements opportunistes, les mouvements ont principalement été motivés par l’ajustement en continu de l’exposition au dollar. L’allocation monétaire est particulièrement élevée, avec un portage toujours très favorable. Enfin notre modèle a conduit en fin de période à commencer à renforcer les positions en matières premières.