Après un mois d’octobre difficile pour les marchés, novembre a connu un spectaculaire rebond des actions (progression de 5.8% du MSCI AC World net return en EUR), comme des obligations (rendement du T-Note 10 ans en baisse de plus de 50bp). Les tensions géopolitiques, en particulier les affrontements au Proche-Orient, ont peu alimenté l’aversion pour le risque, les cours du pétrole reculant même sur le mois. Les investisseurs ont en revanche largement adhéré aux thèses de la victoire contre l’inflation, et du possible « atterrissage en douceur » de l’économie américaine. La Fed a tout d’abord confirmé le 01/11 un message de stabilité, renforcé le 03/11 par des données de créations d’emplois aux Etats-Unis qui cette fois ont surpris avec un recul plus net qu’anticipé.

La progression des marchés a été encore amplifiée par le CPI US publié le 14/11, sorti également inférieur aux attentes, certes légèrement mais de façon large sur l’ensemble des composantes, y compris dans les services. Les anticipations sur les trajectoires des banques centrales ont par ailleurs alimenté de forts mouvements sur les marchés des changes : forte baisse du dollar contre euro jusqu’au 28/11 en anticipation du pivot de la Fed, partiellement inversée en fin de mois à l’aune de données d’inflation en zone euro inférieures au consensus.

Sur Athénée Gemini, l’allocation actions est en légère augmentation en variation mensuelle. Cependant, notre processus algorithmique a conduit à l’augmenter puis à la réduire par deux fois au cours du mois, établissant l’exposition moyenne à près de 40%. Nous avons continué à fortement surpondérer les actions européennes, notamment celles de type « Value », ce qui s’est révélé légèrement favorable en devise commune. L’allocation en obligations souveraines a par ailleurs été renforcée de près de 5%, principalement sur les US Treasuries de 1 à 7 ans couvertes en change. En contrepartie nous avons désinvesti l’ETF obligations d’entreprises à taux flottant, et réduit une partie de l’allocation monétaire.